茅台年报出炉：拟分红近388亿创新高系列酒崛起i茅台挑大梁｜酒业财报观察

茅台再次交出一份超预期的成绩单。

4月2日晚，贵州茅台披露了2023年年报:营业总收入1505.6亿元，同比增长18%，其中实现营业收入1476.93亿元，同比增长19%；利润总额首次突破千亿，达到1036.63亿元，其中归母净利润747.34亿元，同比增长19%。(十大核心经营指标详见文末)

这一表现再次超出此前的“业绩预告”。去年底贵州茅台初步核算，预计实现营业总收入约1495亿元，预计归母净利润735亿元。

21世纪经济报道记者翻看这份年报注意到，在产品方面，主力产品茅台酒依旧保持两位数增长，继续以总营收中超八成的占比扮演“业绩压舱石”的角色；系列酒成为去年一大亮点，营收首次突破200亿元大关，毛利率首次突破 80%，正在成为贵州茅台新的增长极；茅台冰淇淋、咖啡、巧克力等“茅小凌”跨界产品，增长也显著提速。

在渠道建设方面，线上的i茅台2023年销售收入223.74亿元，同比大涨88%，短短两年已成长为贵州茅台又一增收新渠道；线下的“茅台酱香·万家共享”主题终端已经突破6000家，“茅小凌”系列产品门店也已经覆盖31个省、市、区，带领茅台终端快速下沉。

值得注意的是，贵州茅台在年报中提出，2023年度利润分配每10股派发现金红利308.76元，合计拟分红387.86亿元，超过上一年的325.5亿元，再创新高。

针对2024年经营目标，贵州茅台提出:实现营业总收入较上年度增长15%左右，完成固定资产投资61.79亿元。增长幅度与去年保持一致。

分红再创新高 直销助推业绩

分红是贵州茅台投资者最关心的话题之一。算上2023年底的特别分红，贵州茅台此前已累计分红2326.5亿元。

此次2023年年报中，贵州茅台提出拟每10股派发现金红利308.76元，合计拟分红387.86亿元，年度分红金额再创新高。

接近52%的分红率，与贵州茅台近年的分红幅度保持一致，但随着其体量飞速膨胀，分红的绝对额也在大幅攀升。

光是2022年、2023年，贵州茅台就累计分红超过1100亿元:2022年四季度，贵州茅台首次特别分红275亿元，算上年中落定的2021年度分红，共计分红超547亿元；2023年四季度，贵州茅台再次特别分红240亿元，算上年中落定的2022年度分红，共计分红超565亿元。

待年报中这笔年度分红今年6月落定后，贵州茅台历年累计分红将超过2700亿元，是上市募资22.44亿元的120倍以上。

支撑茅台大笔分红的底气是业绩。

2023年，贵州茅台实现营业收入约1476.93亿元，同比增长19%。其中，直销收入672.32亿元，同比大涨36%，批发代理收入799.86亿元，同比增长7.5%。直销占比提升至45%，直销渠道的毛利率约95%。

茅台的毛利率提升，似乎还没到天花板。2023年，贵州茅台的主业毛利率提升至92.11%，在白酒板块乃至整个消费品板块遥遥领先。

主力产品茅台酒，2023年毛利率为94.12%，继续以超八成的营收占比，支撑茅台迈向下一个千亿台阶。

2023年，茅台酒生产量为5.72万吨，相比前一年的5.68万吨稍有增长，再创新高。

系列酒:第二增长极崛起

更值得关注的是系列酒。2024年，正是茅台酱香酒公司成立10周年。

2023年，贵州茅台的系列酒实现营业收入206.29亿元，首次突破两百亿大关，已经成长为贵州茅台的重要增长极。要知道2014年，茅台酒年收入突破300亿元时，系列酒的收入还不到10个亿。

其中2022年上市的茅台1935，过去一年实现了110亿元的惊人销售业绩，同比翻倍，成为贵州茅台的又一款大单品，也成为酱酒行业为数不多的百亿级大单品之一。光是这一款产品的体量，就超过很多白酒上市公司的整体营收。

茅台1935体量翻倍，显著提升了系列酒的产品结构。在2021年系列酒收入首次突破100亿元时，次高端价位的茅台王子酒还是其主力产品，占到一半左右。时隔两年，占到系列酒的半壁江山，已经变成了千元价格带的茅台1935。

不仅如此，2023年，茅台王子酒单品营收超 40 亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超 10 亿元，与茅台1935一道形成了千、百、十亿级大单品格局。

反映到毛利率上，2021年茅台1935推出前，系列酒毛利率不到74%，2023年毛利率即将突破80%。

“贵州茅台正在各个价位段构建起护城河。”武汉京魁科技董事长肖竹青对21世纪经济报道记者说。在他看来，系列酒是贵州茅台稳中求进的重要增长极，是贵州茅台面对白酒存量竞争和可能发展成缩量竞争的重要护城河。

茅台1935也为汉酱、茅台王子酒等其他系列酒产品打开了新空间。汉酱系列去年推出了新品汉酱·匠心传承，进一步拉高汉酱品牌的价位布局。21世纪经济报道记者今年3月在重庆一些“茅台酱香·万家共享”门店走访时发现，这款推出仅半年多的产品已经引起消费者关注，有门店反馈供不应求。

产能和终端建设，将为系列酒继续增长提供确定性。2023年系列酒产量4.29万吨，去年新增投产7000吨后，2024生产年度的产量预计将突破5万吨大关。茅台酱香酒公司主推的“茅台酱香·万家共享”主题终端已经突破6000家，按计划到2025年要达到1万家。

i茅台收入破两百亿 茅台渠道建设提速

“i茅台”也是这份年报里的明星。

年报显示，2023年，i茅台实现销售收入223.74亿元。相比2022年的118.83亿元大涨88%，已经挑起大梁。今年初茅台披露过，2023年i茅台注册用户超5300万人，日活用户超480万人，平台上线后累计交易额达443亿元，距离其上线刚刚两年。

i茅台2022年3月底上线，过去两年迎来了越来越多茅台的重磅新品。包括100毫升53度飞天茅台酒、茅台生肖酒、茅台1935以及茅台集团旗下公司的台源酒、茅台葡萄酒、莫其托鸡尾酒贵州味道系列等都在这一平台销售或开放申购。此外茅台冰淇淋、茅台酱香巧克力等“茅小凌”系列产品也在其中。

高端新品首发也放在了i茅台。比如今年初推出的散花飞天茅台酒、茅台甲辰龙年生肖酒，都在i茅台首发。

“i茅台已经成为茅台宣传、销售与服务的重要载体，成为茅台直营战略体系的核心渠道之一。i茅台的直控能力提高了茅台的渠道效能，其直达C端用户且与其他渠道互补等特点，也降低了茅台的周期性风险。”知趣咨询总经理蔡学飞对21世纪经济报道记者表示。

i茅台扮演的不只是拓展销售的角色，还承担着配合茅台进一步优化、平衡线上线下渠道生态的任务。

去年底召开的茅台集团2024年度市场工作会上，茅台集团党委书记、董事长丁雄军强调，终端建设是今年茅台市场工作的第一要务。

茅台酒2024年度市场工作会上进一步提出，要创优渠道生态，用好茅台酒“流量”资源，围绕自营渠道、商超电商渠道、团购渠道发力，充分运用i茅台和巽风数字世界，做好数字赋能，健全满足广泛需求的顾客触达体系，推动形成“线上+线下、自营+经销”更加协调平衡的渠道生态，形成更强的协同力。

就在年报发布前夕，第四批茅台品藏馆在深圳授牌，全国茅台品藏馆达到56家，覆盖21个省、市，成为茅台加强老酒市场布局的重要实体。按照市场工作会的规划，2024年茅台将在全国所有省建立茅台文化体验馆和酱香酒体验中心。此外，前文已提到“茅台酱香·万家共享”主题终端已超过6000家。

茅台冰淇淋、咖啡、巧克力等“茅小凌”系列产品，正在发挥其轻快的优势，推动茅台终端建设进一步下沉。

2023年贵州茅台的“其他业务”收入达到4.74亿元，相比2022年的3.27亿元增长45%，这当中贡献增长的主要是冰淇淋、巧克力等“茅小凌”系列产品。当中，茅台与瑞幸合作的酱香拿铁，今年用户已经突破2500万。

在去年底的“茅小凌”美食市场工作会上，丁雄军介绍，从渠道建设看，去年线下统筹省级、地级两级经销商渠道，建成了覆盖31个省、市、区的“34家旗舰店+96家体验店+76家快闪店”的基本体系，并完成茅台酒三代店、自营店的入驻工作。

随着新增长极出现、线上线下渠道巩固，投资者该如何期待茅台的下一步？

“过去几年，茅台梳理价格带、形成了价格与品质匹配的产品矩阵，完成了‘喝、吃、品、饮、带’的产品矩阵生态布局，未来应该进一步夯实产品矩阵，继续围绕消费者和终端延展做长线布局。”肖竹青认为。

21世纪经济报道记者将贵州茅台2023年年报重要数据再次梳理如下:

1.营收1476.93亿元，同比增长19%；归母净利润747.34亿元，同比增长19%；

2.茅台酒收入1265.89亿元，同比增长17%；系列酒收入206.29亿元，同比增长29%；

3.茅台酒产量5.72万吨，系列酒产量4.29万吨；

4.直销收入672.32亿元，同比增长，占比突破40%；

5.i茅台收入223.74亿元，同比增长88%，注册用户突破5300万；

6.国际市场收入43.5亿元，增长2.6%；

7.经销商数量2186家，国内2080家，减少4家，国外106家，增加1家；

8.以茅小凌产品为主的“其他业务”收入4.74亿元，同比增长45%；

9.每10股派发现金红利308.76元，合计拟分红387.86亿元；

10.2024年经营目标:实现营业总收入较上年度增长15%左右，完成固定资产投资61.79亿元。